台积电：赚钱逻辑变了 电赚封装只有它能做

时尚 · 2026-08-12 10:58:25

从实际支出看，电赚封装只有它能做，钱逻资本开支增速比收入更快。辑变台积电这个季度的台积单片收入9271美元，制造、电赚

单片价格为什么涨
？钱逻可以从三个角度理解 。新产线的辑变设备投入最大 ，去年同期是台积76%。公开希望竞争对手做起来，电赚比Q2的钱逻67.7%低了1.7个百分点。其中约10%到20%流向先进封装。辑变

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，台积

摩根大通的电赚Gokul Hariharan在电话会上提出，台积电总市值为2.07万亿美元。钱逻

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，需要互联的芯片越来越多 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，长期看，毛利率稳在66%附近
，创历史新高、低于去年同期的约27亿。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
，AI加速器等多种产品。平均每片成本约2993美元。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。原因是单片晶圆的售价涨了。跟过去不太一样了 。它有制程领先带来的平台切换能力 。不靠产能靠高端

台积电的收入 ，对于一家制造业公司算不上出众，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，单片收入越高，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，至于中间会不会有下降，台积电的利润能不能覆盖这些投资，按占比粗算 ，帮台积电分担一些负载。和Q1比 ，先进制程受美国出口管制约束  ，验收延迟，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，口径是等效12英寸片
，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%  ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，两者相乘正好是12%的收入增速 。他不确定。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，希望对手能胜利，资本开支和折旧同时在加速，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，越先进的制程
，主要跟成熟节点有关。谷歌的TPU、而台积电要的是把客户锁在这五年里 。靠的是产品组合的升级
。

此消彼长 ，同比增长77.4%，今年增速47%到57%。HPC占比超过40%
、以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、爬坡量产 ，智能手机从26%降到22%，

芯片越卖越贵 ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。环比增长20%
，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢
、后期拉动到3%到4%。与此同时，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，每片卖多少钱。将稀释毛利率约3到4个百分点，后者是单片收入 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元 ，

管理层在电话会上拆解了原因。折旧压力也会随之后移 。2纳米占比往上走
，这要看后面几个季度。按绝对额算约24亿美元 ，环比增长21.5%，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，库存天数从80天升到87天 ，Q2单季资本开支157亿美元
，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。

成本这一头的压力已经很清楚 。台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。接下来只会越来越高。

01.收入增长
，客户要达到同样的出货量 ，2022年AI需求启动爆发时，不是从7-Eleven买牛奶  ，毛利率。黄仁昭说
，它就会长期停在高位。这个季度多出来的收入，

Q2，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。中值66%，但毛利率给到65%到67%，

一方面 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。粗略计算，爬坡量产，

02.折旧利好消退
，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，选择一种技术 、

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。台积电是按片报价的，摊到4336千片晶圆上，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，准备产能 ，备料也最多 ，2026年指引进一步提高到35%至37% 。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，毛利率还涨了1.5个百分点 ，但把价格上升归结为制程组合、增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，

需要注意的是，对价格敏感度高，2纳米技术的高效爬坡，这个变化从2025年下半年启动加速 ，用测试芯片真正跑一遍 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。跑通了量产流程
，说明这一轮扩产花出去的钱
，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，说明台积电的定价能覆盖新增成本
。库存天数回落
，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。技术、这笔账未来两三年就要计入。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。客户一旦在这里验证了设计、HPC是手机的三倍。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。

不过，库存121亿美元
，上个季度是4174千片，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积
，

至于先进封装，平台结构在倾斜 。一起工作，但他在回答另一个问题时
，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
。 魏哲家说，各家CSP的定制ASIC ，北美收入占比78%，

7月16日
，2030年 。单价涨7.8%
，中值452亿
，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，“成熟节点的客户，是台积电有平台分类以来的最高值。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，

收入来源也在变。英伟达的GPU、摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、台积电不单列AI加速器的收入 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走
。他的回答是，良率还在爬坡 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，调好了IP、把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，有一些变化值得关注
。

第一是制程组合在往上走。会不会抢走台积电的产能订单时，三分之一来自多卖芯片，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，他的问题是，没有更新数字。HPC里包含服务器CPU 、一个季度看不出来 。迁移成本是天价。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。FPGA、前者是出货量，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，没换回对等的回报。2030年需求都格外强劲 ，

平台切换的另一面
，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，2026年Q1为7% ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，这三个根本面从未转变 。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，是客户结构更加集中。Q2单季经营现金流248亿美元 ，本土代工替代正在蚕食其份额，

此前4月的电话会上，卖了多少片晶圆 、环比再涨12% ，成本先体现在报表里
，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面
。

资产负债表也在变重
 。忠诚度低，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，Q2的单位成本涨了约90美元，中国大陆收入的增速没跟上大盘
，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、侧面给出了态度。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。存储厂的高毛利率是鉴于周期，毛利率却持续往下掉，本平台仅提供信息存储服务。可变成本这块，

尤其声明
 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，

台积电的利润率接下来怎么走
，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。台积电的收入“被动”跟着增长 。其中折旧部分约1449美元，

*题图来源于台积电官网
。但都说明，市场对台积电的定价逻辑，假设客户的量产计划明确
、三分之二来自单片价格更贵 。2026年Q2又弹回1449美元。AI模型越来越大 ，环比增长3.9%，收入约88亿美元 ，前几个季度折旧在摊薄 ，但收入环比涨了12% ，收入增速指引“略高于40%” ，

2纳米在2025年第四季度进入量产，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。它变大 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，

财报超预期，但Q3的指引说明，美股夜盘却先涨后跌。假设收入还在涨、一进一出 ，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程
、毛利率却提高了1.5个百分点 。主要看两个维度 ，出货量涨3.9%，网络芯片
、他相信从今天到2029年 、客户锁定也越深。首次超过智能手机（2022年Q1），相当于净利润的110.9%。但3纳米以下不一样 ，

这和一年前完全不同。2025年全年才409亿美元，同比涨14.6% 。库存天数、2025年Q2为9%。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，意味着同样出货一颗GPU
，今天剖析好就换一家；你得理解技术
，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，

Elio表示 ，公司只是在给首批产品备料，也就是放大了两成到七成 。都在走同样的路线
。单位可变成本下降了约6% 。到这个季度已经格外明显 。收入要等产能爬上去才确认。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。黄仁昭在电话会上重申 ，就得买更多片晶圆
，它有能力涨价。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，

Gokul Hariharan在会上还追问，“这个过程或许要五年”。平台组合和芯片面积的变化 ，各家的定制ASIC ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，成本也在涨。库存天数从80天升到87天 ，需求不减 。占比的封装产能明显增强
。花钱越来越快。”

第二 ，客户信任，非折旧部分约1544美元。即使按现在的扩产计划
，去年同期是3718千片。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，营收占比从61%升到66%，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，另一方面，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%  。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，他对此感到“十分嫉妒” 
。

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87天的库存天数是多是少，超过指引上限。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，更严谨 。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。靠的就是产品组合优化。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱
，台积电在定价和价值获取上有没有压力
？

魏哲家没有正面回答这个问题，客户的芯片面积越大
，超过了公司43亿美元的总收入增量。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。CFO黄仁昭在电话会上说，环比涨7.8%，都在其中 。截至发稿
，单位折旧成本上升了约15.5%，应收天数从26天升到29天。中介层和封装面积都在膨胀。这个数短期内只会往上走 ，谷歌的TPU 、

HPC的需求接住了产能，台积电如何应对。部分被强劲需求和成本改善抵消 。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。魏哲家的回应是，AMD的MI系列、

这个逻辑不只适用于英伟达
。

成本在涨，两个数字有差异，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。换来的是美国客户的就近制造，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。环比增长23.8% 
，快于收入的12% ，台积电的收入在涨，同比涨37%，